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2018年开奖结果【社论】危险的杠杆游戏

  在中国居民、中央和地方政府、金融部门、非金融企业部门这几大部门中,地方政府和非金融企业部门杠杆率过高,同时居民、中央政府的杠杆率在国际比较中处于相对低的水平。

  当前我们看到的不少所谓去杠杆本质上是杠杆转移,即将杠杆从杠杆率高的部门转移到杠杆率低的部门。2018年开奖结果

  有几种杠杆转移比较典型。一种是,通过居民贷款买房,将房地产相关公司的杠杆转移给居民。还有一种是,通过结构化产品认购上市公司定向增发股份,将上市公司的杠杆转移给结构化产品劣后投资人。

  当前杠杆转移之所以发生并得以快速推进,除了政策推进外,还在于高息资产越来越少。从两大高杠杆率部门看,地方政府方面,从去年开始的地方债务置换,大幅减少了市场上的高息资产;企业方面,在长期经济L形预期以及去杠杆背景下,企业投资和贷款意愿都在下降。

  在这种情况下,一线城市的房地产以及结构化产品中的优先级成为了安全且收益不错的选择。此外,对于劣后持有人来说,过低的资产收益率促使他们通过更高的杠杆来放大最终的收益率。如此,市场上出现了大量可以匹配的劣后和优先级投资者。

  央行8月12日发布的数据某种程度上证实了部门之间的杠杆转移。今年7月,住户部门贷款增加4575亿元、存款减少2242亿元,而非金融企业及机关部门贷款则减少了26亿元。这意味着企业部门的杠杆率在下降,而居民部门的杠杆率在上升。

  杠杆从杠杆率高的部门向杠杆率低的部门转移虽然无助于降低整体杠杆率,但有助于缓解一些部门由于杠杆率过高产生的金融风险。但危险的地方在于,在当前收益率越来越低的金融市场上,金融部门正通过不停的金融创新实现加杠杆放大收益的目的,此举或将金融行业拖入自娱自乐的境地。

  美国次贷危机殷鉴不远。次贷危机之所以发生,也是因为美国当时资产收益率偏低的情况下,金融部门只有通过金融创新不停地加杠杆才能实现高收益,但最终证明,这些基础不牢固的高收益只是幻觉。零点研究咨询集团的研究部门蓝月亮中国上市公司:资本市场催生出的响亮名